机构指出，当前家电估值处于底部，补贴落地有望带来内销反转，板块基本面及估值均有望提升，龙头重点受益。当前家电是存量更新市场，但超龄服役现象较为普遍，预计补贴落地直接刺激家电更新需求。此外，厨房大电仍有渗透率提升空间，此次亦重点支持旧房装修、厨卫等局部改造，或能部分对冲地产下滑对厨电板块需求的压制。结合前期政策刺激下股价表现，龙头有望重点受益。 核心逻辑 1.重仓配置比例环比进一步提升。根据同花顺及Wind数据统计了内地公募基金重仓股情况，2024年Q2末公募基金重仓SW家用电器行业的总市值为1055.3亿元，环比2024年Q1上升7.3%，占基金重仓A股市值规模3.99%，高于标配比例1.81pct，环比2024年Q末上升0.38pct，连续6个季度持续上升。从市场表现来看，2024年Q2S家用电器行业指数下跌1.61%，实现相对收益（相对于沪深300指数涨跌幅）0.53%。 2.中央财政安排3000亿元左右超长期国债特别资金加码以旧换新。本轮“以旧换新”统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金用于支持以旧换新，其中，家电产品与老旧营运货车、新能源公交车及动力电池更新、消费品、汽车等品类换新补贴将获得1500亿元中央资金支持，所涉及的支持资金按照总体9：1的原则实行央地共担，其中东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。随着后续超长期特别国债资金拨付到位后，家电以旧换新补贴力度或在目前基础上加码，测算空调、冰箱、洗衣机以旧换新销售有望达到1134.99万、1130.99万、508.63万台，叠加旧屋装修、智能家居等方面政策的落地对厨卫产品的提振，以旧换新补贴据动的家电销售额有望超1000亿元。 3.白电、厨电及黑电龙头有望深度受益。本轮“以旧换新”以产品技术、能耗、排放等标准为牵引，政策支持向节能环保产品倾斜，在拉动家电消费增长的基础上，带动消费结构优化，产品技术领先、产品矩阵完善的龙头企业优势显著。考虑到家电换新需求受收入、使用频次、产品特性等多方面因素影响，增长表现将有分化，具体来看：1）空调、冰箱等白电产品节能需求和刚需属性较强，且逐步进入集中换新期，具备较大的换新潜力；2）大屏化、娱乐化、智能化趋势下，黑电产品升级需求强烈，补贴拉动叠加低基数效应，景气有望回升。3）考虑到龙头厂商产品矩阵和渠道建设完善，具备一定的额外补贴空间，有望率先享受政策红利，未来企业逐步完善回收拆解再利用体系，利润端或有增厚空间。 利好个股 信达证券建议积极关注白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家，以及弹性标的海信家电、长虹美菱、TCL智家等，关注有望受益的厨电企业老板电器、华帝股份，关注黑电企业海信视像、TCL电子；同时，以旧换新终端补贴也有望带动实际报废量的大幅增加，或将利好报废回收拆解环节的格林美、中再资环等。维持行业“看好”评级。 银河证券指出，随着中央资金拨付到位，“以旧换新”补贴力度有望加码，家电更新需求将迎来集中释放。行业景气边际改善，或将提振板块投资情绪。经过较为充分的调整之后，行业市盈率降至13倍左右，具备一定的安全边际，随着中报披露窗口期临近，板块配置价值突显，建议关注数智化升级领先、以旧换新补贴拉动效果较为明显的白电龙头美的集团和海尔智家，以及华帝股份、老板电器和海信视象。
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